30 Января 2016
«Горячей новостью» для нефтяного рынка стали известия о возможном участии России в переговорах с ОПЕК по совместному сокращению добычи. При этом добыча нефти и конденсата в России по итогам января 2016 г. выходит на новый рекорд - 10,9 млн баррелей в сутки, а мировой профицит предложения над спросом уже почти год превышает 2 млн баррелей в сутки, что угрожает переполнением хранилищ нефти и нефтепродуктов.
28 января на сообщениях о том, что российские нефтяные компании и Минэнерго рассматривают варианты сокращения поставок на нефтяной рынок, а Россия готова участвовать в возможной февральской экстренной встрече министров стран ОПЕК, цены на нефть подскочили почти до $36 за баррель.
Но оказалось, что слухи о соглашении оказались несколько преувеличены.
Перспектива того, что России и Саудовской Аравии, являющейся ключевым членом ОПЕК и без решения которой никакое соглашение невозможно, удастся договориться о согласованных действиях и сократить добычу, пока выглядит весьма призрачной. Это особенно очевидно в ситуации, когда Иран твердо намерен добывать максимальные объемы, чтобы восстановить свою историческую долю на рынке после отмены международных санкций, а Саудовская Аравия отнюдь не готова уступить свою долю основному сопернику на Ближнем Востоке или другим производителям с более высоким уровнем затрат.
Россия не является так называемым балансирующим производителем (swing producer), главным образом в силу технологических особенностей добычи, и традиционно выступала в роли игрока, принимающего нефтяные цены как данность (price taker). Это в основном обусловлено технологией добычи нефти в Западной Сибири, которая требует значительного заводнения для поддержания внутрипластового давления и интенсификации притока нефти. Любая остановка скважин в зимний период (а для российских нефтяных провинций этот период длится более полугода) может иметь необратимые последствия в плане повреждения инфраструктуры и невосполнимой потери ресурсов.
В целом, то, что мы видим, может служить иллюстрацией к известной «дилемме заключенного», когда дефицит доверия мешает коллективным действиям, которые были бы выгодны всей группе. Любые коллективные действия со стороны ОПЕК и других крупнейших производителей нефти не будут работать из-за дефицита доверия и отсутствия четкого механизма, способного обеспечить соблюдение договоренностей.
Текущая ситуация на нефтяном рынке - это результат устранения ОПЕК от своей традиционной роли балансировщика мировой добычи и попытка перенести эту ношу на других производителей. По-видимому, ОПЕК рассчитывала на быструю победу и устранение с рынка производителей с высокими затратами, когда в ноябре 2014 года приняла решение не ограничивать объемы производства, а подождать, пока избыток предложения не будет устранен рыночными факторами.
Теперь картелю пора признать мрачную реальность - ценовой блицкриг превратился в позиционную войну с тяжелыми потерями для всех участников.
Американские производители сланцевой нефти сумели резко снизить себестоимость добычи, разрабатывая наиболее продуктивные зоны месторождений (по сути дела, занимаясь «снятием сливок»). В результате они временно заняли место в середине кривой издержек, получив возможность выдерживать низкие цены на нефть в течение более длительного времени. Однако в ситуации, когда нефть котируется ниже $40 за баррель, остается гораздо меньше извлекаемых ресурсов, обеспечивающих достаточный уровень рентабельности.
В результате добыча нефти в США наконец начала снижаться в III квартале 2015 года, и в 2016 году ее падение должно ускориться - хотя одного этот факта, возможно, будет недостаточно, чтобы быстро устранить избыток предложения. В отличие от стран ОПЕК, которые могут в теории принять согласованное решение об уровнях добычи и от России, где также в теории возможно административно повлиять на экспортные объемы, идущих по системе «Транснефти», в США сотни производителей действуют по принципу собственной выгоды и их действия координируются лишь «законом невидимой руки» или, точнее «законом невидимого нефтяного вентиля».
Для решения проблем, связанных с избыточным предложением и сланцевой нефтедобычей в США, ОПЕК нужно лишь проявить терпение и дождаться, когда они начнут сокращаться под влиянием низких цен. Сейчас ОПЕК не имеет смысла снижать добычу, поскольку объем добычи сланцевой нефти в США пока еще высок, а рынок считает, что предложение нефти на рынке США очень эластично, и при неожиданном росте цен выше $60/барр. американские производители просто снова захеджируют свои объемы будущей добычи, что продлит кризис. Только в условиях, когда объемы спроса и предложения сблизятся, и при этом будет устранена перспектива быстрого наращивания добычи в США, ОПЕК сможет добиться своих целей с помощью относительно небольшого сокращения добычи, получив эффект гораздо более масштабного изменения цен. В этом интересы ОПЕК и России совпадают, но ребалансировка на нефтяном рынке потребует терпения и выдержки, а не волюнтаристских решений.
Публикация с сайта Forbes.ru
Виталий Ермаков, стратег по операциям на товарно-сырьевых рынках Sberbank Investment Research
